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    烟台万润:平稳增长无忧,关注环保、OLED材料和医药中间体
      2013年三季度业绩披露

      烟台万润前三季度实现营业收入7.05亿元,同比增长30.83%,归属上市公司股东扣非经常性损益的净利润为8385万元,同比增长9.24%,实现每股收益0.33元。从第三季度的单季度上看,收入规模环比有所下降,幅度在1 5%左右,但毛利率环比提升了1.3个百分点,净利率也有所提升,最终扣非净利润环比也有一定程度的下降。

      净利润环比下滑无碍公司平稳增长

      公司目前的主要收入来源还是液晶化学品,有定制化学品行业的特点,订单和收入确认具有一定的波动性,我们认为在行业发展趋势良好的背景下,公司收入总体保持平稳增长的问题不大。同时,公司三季度的现金流环比改善明显,经营现金流为6300万左右,环比提高72%,结合三季度的毛利率和净利润的提高,我们认为公司三季度收入和净利润环比下滑可能只是短期波动。

      背景和技术优势有利于公司在环保、OLEO和医药中间体领域发力

      万润的控股股东是中国节能环保集团,是一家在环保技术和装备领域具有丰富强大资源的央企。我们认为万润今年在V1汽车尾气催化净化材料的成功实现销售是一个良好开端,在自身技术和股东的大力支持下,未来在十二五环保产业黄金时期领域再下一城。公司在江苏设立子公司开发OLED材料以及医药中间体产业的积极开拓都是立足于公司自身强大的化学研发能力,公司在这些方面的进展值得关注。

      估值和投资建议

      我们维持前期盈利预测不变,预计公司2013—2015年EPS分别为0.50、0.63和0.78,对应当前股价的PE分别为30.2、24.0和19.4倍,我们维持“增持”评级。催化剂因素关注公司的环保、OLED和医药中间体相关业务发展,风险因素关注液晶化学品客户的自供产能变动。

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